关于交易的一些思考和我踩过的坑

作为一个见证过2000年科技股泡沫，2008年大跌时已经在市场中的老韭菜，这些年在市场中踩过的坑不计其数，交过的学费也是一个很大的数字。虽然现在的交易的成绩还没有到很理想，但是很希望把我这些年用真金白银换来的一些经验和教训分享出来。同时，这篇小小的文章也是对我自己很多交易思路的一次整理。这篇文章中很多的观点也出自一些我读的书，我个人比较认可的观点就直接引用，就不一一注明出处了。最后我会列出一些我觉得对我比较有帮助的书籍。

这篇文章我会一直更新。想到点什么就添进去慢慢整理。

Value traps

刚刚开始投资的时候想学早期的巴菲特Peter Lynch然后试图去找那些股市中业绩特别好现金充足没有债务或者非常低债务的公司，尤其是低价股。我还记得当时投资过一个股票叫leap frog，没有负债每股现金比股票价格还高，结果最后越跌越低只值一块钱。我现在完全不碰五块钱以下的股票，因为这些股票机构是不太会愿意参与的。不但往往流动性非常的低，就算有好的题材也没有大的资金会去推动。

还有一种特别常见的value trap就是追求高分红率。现在有非常多的covered call based ETF动不动分红10%几二十几，这些往往都有很大的NAV erosion，所谓return of capital，并不值得长期投资。分红过高的股票往往是已经没有增长的，有些甚至分红的payout ratio超过100%更加是不能碰。分红股当年我还碰过石油钻井平台的，closed funds，各种各样的。其实长期分红很高的股票一旦cut分红它的股价必定大跌。

我还研究过挺长时间的preferred shares。加拿大的preferred shares liquidity很低，需要了解的各种门路还是挺多的。但是有的时候这里头有很好的机会。比如在去年的某个时段preferred shares跌了很多。那个时候如果抄一些银行保险公司之类的绝对不会破产的公司的preferred shares可以拿到8%到9%以上的年收益，到现在本金也又涨了百分之五六十，风险远远低于炒任何的股票。但是这种机会会有可能几年才有一次。对于preferred shares里头的那些门道不清楚的话还是最好不要碰因为rate reset，还有一些他们自己的一些特性会极大地影响preferred shares的价格。另外呢liquidity低的preferred shares在股市崩溃的时候有可能会暴跌。

左侧交易

散户在股市中赔的最多的钱都是在左侧交易中赔掉的。要么是向下分摊成本，觉得马上要到底了结果越摊越低，要么是股市已经在底部徘徊了很久了，一点往上的苗头一点点交易量的上升就觉得要大反转了，结果进去之后就被套很久。我有一段时间做过很多这样的股票，虽然没有亏钱但是一套套很久。那时候总是觉得已经在底部了，看上去好像MA要交叉了，再往下也跌不了多少，盈亏比非常的高，实际上这种股票有一个特别大的issue，就是在上方阻力重重。大量的套牢盘就等着股价上来一点就解套呢。就算是开始反转也是要过各种关口，会走得非常艰难。

散户总是觉得股价高的股票不要去碰创新高的股票不要去碰。这两年我深刻的体会到实际上只有这些股票才能真正的给比较好的回报。最终回报十倍二十倍三十倍的股票，都是一路再创新高的，都是从翻倍开始的，刚开始翻倍的时候还只是在山脚下呢。另外股价本身也没有什么意义，一千块钱一股的股票和一百块钱一股的股票和十块钱一股的股票他们的表现可以是很类似的。控制仓位只要控制股数和止损就行。

Options

我有几年非常的着迷于options，每年要trade几百次options。每次都精确的计算各种数值。结果最后的交易结果都是不亏不赚或者只是小赚小亏。当时试过各种各样的策略各种spread，包括volatility trading，有时候一个trade多达五六条腿。现在回头看看这些都只是花活，真正有用的option我觉得只要有buy call或者put，buy call spread或者put spread，self call spread或者put spread就足够了。如果不是为了write covered call，或者为了对冲现在的账号，大多数的option trading都有一点赌博的意思。说到底还是去猜方向。

不要predict只是react

猜方向往往是掷骰子的几率，在这种没有任何概率优势的出发点上进行不管是股票还是option的投资结果一定是很随机的。在左侧交易猜测底部也是一样的。这也是为什么现在我更倾向于做趋势波段。等一开始的趋势走出来再入场，然后一波一波的抬高stop，被stop out就算自动止损。这种做法其实在任何的时间框架上都是有效的。但是有两个要注意的地方。一是一定要在趋势的早期进入，也就是mark说的stage 2，最好是在一个新兴公司没有长期大规模暴涨过的情况下趋势出来之后再进入。这种是最理想的。另外一个就是一定要拿得住，没碰到stop的时候不要被情绪左右冲动买进或者卖出。

下面说一些更形而上学的东西。越来越觉得这些东西其实对一个交易者是更重要的。

交易风格

我觉得每个人都必须找到适合自己的交易风格甚至是交易哲学。

有些人对有些股票可以保持坚定的信仰即使下跌百分之七八十也能抱住不放。这样的人我建议他们去读rule breaking investing。中心思想就是买上一大堆的股票，选择当然是最好选新兴的公司有比较重要的创新，在它的早期，每只股票都拿至少三年，然后那些最终会涨十倍二十倍一百倍的股票自然就会在portfolio里头占特别大的权重，而那些慢慢亏损甚至归零的股票带来的损失和那几只大牛股带来的利润相比微不足道。我知道有一些人就是抱住Tesla之类的股票几去年就实现财务自由的。但他这种策略我就不是太喜欢。一是万一你选择的股票正好是在一个股市下行的周期，所有这些股票都没有一支大牛股出现怎么办，也许所有的股票都会亏损三四十甚至五六十以上，接下来才会出现翻十倍二十倍的牛股，那你一般人抱得住吗。早期投资比特币的一些人也是靠信仰实现了财务自由他们就是不卖能拿很多年。

另外一种就是mark的那一种，这种是我个人相对比较喜欢的。就是追求数学期望为正的交易，追求极低的回撤，cut loss and let profit run。当交易次数增多，如果每一次数学期望都是正的话，那每一次的输赢根本就无所谓。长期来说一定是赚钱的。这就好像赌场永远是赚钱的虽然赌客偶尔也会赢一票大的。

第三种就是去找niche market，去找机构不会去碰的区域。这样子可以消除一些不对称性。you can be a stock market genius这本书举了很多例子比如说spin off，merger securities等等。是很开发思路的。虽然不能把所有的仓位都能放在这些机会里，但是一旦这些机会出现，投资往往意味着低风险和高回报。

对投资结果的期望值

很多散户包括自己在内一开始都觉得那每个月每年至少得赚个百分之几百分之几十要不然的话就别做了，实际上这是特别不现实的一种期望。每个月只赚3%的话，按照复利去计算五年之后就是六倍左右，十年之后超过三十多倍，完全不现实。因为没有人能达到稳定的这样的盈利速度，所以一年翻几倍的股神年年都有，十年二十年能稳定每年超过30%的人几乎没有。巴菲特一年才百分之二十几。

还有一点就是当你的账号很小的时候，在大波动的前提下一年翻个几倍确实是很常见的事。但是当账号来到了几十万甚至上百万的时候，交易风格自然地就会寻找风险低并且能够稳定盈利的方式绝大多数人是不会再像小账号那样操作自己的主要账号的。

这个账号增长的过程中最影响结果的其实是回撤的数据。如果能保证每年回撤低于10%甚至5%的话账号的增长可以非常的高，否则即使有的年份赚的很多但有的年份会回撤百分之十几二十，最后总增长都不会高。这个数学上很容易算出来。这就带来另外一个结论，如果熊市来的时候，最好的策略可能不是抄底而是把资金抽出来。（更极端的就是Taleb那种，主要资金根本不在股市里。）直到大多数领头羊的股票都开始重新有向上的趋势再进入。这样可能会错过真正的底部但是可以保护自己的头寸。

止损

这些年有时候用止损有时候不用止损。但是最近这几年止损觉得越来越重要。尤其是当一个trade在向有利于自己的方向发展的时候，很快的把止损位移到自己的盈亏平衡点，心理上带来的那种安定感是非常重要的。这种情况下就比较可以拿得住，因为基本不会亏钱。还有一种止损可能一般人很少考虑过，但是我觉得非常重要，就是时间止损。如果是以天为单位入场的话，对我而言如果三到五天之内不能有效的开始赚钱就应该离场。错过就错过了。如果回头看绝大多数真正赚到钱的股票绝对是第一周开始就向自己希望的方向去走的，否则干嘛入场呢。

FA TA

我前十年是坚定的FA。现在是完全转向了TA。不管多么细致地做一些数据的分析财务报表的研究，行业的各种分析，我们都不可能能比得过机构做的那些。这个信息是绝对不对称的。而所有的信息一定是反映在股价里的，最多再加上一个交易量。所有的内幕交易者所有的机构，所有的大小玩家，他们用自己的真金白银在股市里把价格给画出来了，这就是最重要的。以前也赌过ER，实际上ER各种beat股价却大跌的见多了，还有盘后大跌第二天再暴涨的，盘后暴涨第二天暴跌的。个股的各种上蹿下跳，导致有很长一段时间我只碰ETF。在当今这个计算机交易为主的时代，再大盘子的股票也可能一天暴涨20%暴跌30%，更加显现出止损的重要。

还有一个就是为什么TA的很多支撑位阻力位回撤的比例都那么精准呢，这不是一个玄学。实际上很简单，就是市场上绝大多数的交易量绝大多数liquidity都是由计算机提供的。计算机每天都在画各种线他们自动在一些一眼就能看出来的点位去做止损去做加仓，去take profit。这样就导致了各种pull back和各种支撑和阻力位更加的明显，更加的像拿计算器算出来的一样。